专题：阿里2025财年第三财季营收2801.5亿元 同比增长8%体育游戏app平台

　　2月20日，阿里巴巴（NYSE： BABA；HKEX： 9988）发布了放胆2024年12月31日的2025财年第三财季财报：营收为2801.54亿元，同比增长8%。净利润为464.34亿元，而上年同期为107.17亿元；不按好意思国通用司帐准则，净利润为510.66亿元，同比增长6%（注：阿里巴巴财年与自然年不同步，从每年的4月1日启动，至第二年的3月31日终端）。

　　详见：阿里巴巴：2025财年第三财季营收2801.5亿元 同比增长8% 　　一图看懂阿里Q3财报

　　财报发布后，阿里巴巴集团董事会主席蔡崇信、CEO吴泳铭、CFO徐宏、以及阿里电商奇迹群CEO蒋凡蒋凡出席了随后召开的电话会议，对财报进行了解读，并回复了分析师发问。

　　以下即为本次电话会议分析师问答步调主要内容：

　　花旗银行分析师Alicia Yap：我的问题联系公司的云业务、AI以及本钱开销。不管是在云基础设施服务如故AI模子方面，阿里巴巴齐能作念到行业当先，接下来阿里巴巴也实足有才能收拢中国乃至中国之外地区AI转型期间的机遇。我的问题是，能否请解决层与咱们共享一下，您合计AI将如何促进公司云业务的收入增长？将来几个季度公司云业务的利润趋势如何？

　　另外，咱们看到比较上一季度，本季度公司的本钱开销险些翻了一番，达到310亿好意思元。在之前的财报会议中解决层曾经指出，掂量将来三年的本钱开销投资额将卓绝当年十年的本钱开销总和。能否请解决层为咱们重视拆解一下这背后的原因？将来几个季度公司的本钱开销额度无意会如何？将来三年公司本钱开销预算是怎么的？解决层合计本钱开销将如何影响公司举座的盈利趋势？

　　吴泳铭：在回复您的问题之前，我想借此契机共享一下阿里巴巴对AI、为什么咱们会进行这样大的参加、咱们如何看待AI对于行业的契机、咱们在AI发展过程中将如何缓缓利用AI、在AI发展过程当中咱们看到哪些变现契机等等一系列问题的见识。

　　咱们合计，阿里巴巴集团可能是在亚洲市集具备几个要津要素的、最蹙迫的AI领域玩家之一。咱们有全球第四、亚洲第一的云，限制最大、时候当先；同期咱们也有先进的自研AI模子，以及“通义千问”欢快的开源生态。咱们集团在toC的利用生态上有最多的利用场景。

　　对于集团的AI计谋，咱们可能要说得更远少许。如果问咱们如何看待这一次的AI契机，咱们合计这可能是一次几十年一遇的行业变革。

　　起原，对于阿里集团来说，咱们在AI计谋里的紧要谈论是必须追求AGI（通用东谈主工智能），这是咱们的第一个谈论，咱们要不休追求错乱模子智能才能的规模。为什么AGI的终端要成为咱们的第一谈论？因为AGI可能远远卓绝现时可见的任何一个利用场景。咱们现时的系数利用场景，不管是坐褥力的创作，如故最近朱者赤的AI搜索、Chatbot，这些仅仅在AI才能进步过程中产生的一些契机。因此，咱们合计智能才能的进步是这一轮AI时候坐褥力变革的中枢主轴。

　　第二，从终端AGI能够创造的买卖价值上来看，为什么智能才能这样蹙迫？所谓的AGI程序界说是“能够完成80%以上的东谈主类才能”。从这个角度来看，全球GDP的50%开销骨子上是处事者的工作工资开销，包括脑力工作和膂力工作。从这个角度来看，咱们预判如果能终端AGI，那么东谈主工智能联系的产业无意率将会是全球最大的产业，有可能影响或者替代现时50%傍边的GDP组成。

　　第三，从咱们的角度来看，云和AI的深度取悦将成为最蹙迫的AI基础设施。此外，云和AI的取悦将在将来的云规划收集上成为输出AI智能最大的云规划收集之一，这亦然咱们阿里云的谈论。所谓的“智能”指的等于模子背后输出的token。咱们判断将来90%的token将会在云规划收集上生成，并在云规划收集上输出。如斯浩瀚的模子所规划的量惟一在云规划收集上才会具备最高的效劳。惟一通过咱们遍布全球的数据中心，才能以更快速的神气运输给全球的利用斥地者。

　　第四，从集团的计谋谈论来看，咱们会以更绽开的心态在集团的各利用中深度利用AI。咱们笃信AI时候的利用能匡助咱们升级现存业务、进步各业务的浩瀚价值。AI时候对集团的toB、toC业务齐会带来效劳、用户时长以及用户价值的浩瀚进步。正因如斯，咱们会对AI进行如斯浩瀚的参加，就像您问题中提到的，将来三年咱们在基础设施上的参加会卓绝当年十年的总和，这亦然咱们AI计谋的决心。

　　您的第二个问题联系集团本季度本钱开销的安排情况。咱们之前提到了对于将来三年的总预期，从现时的预判来看，在年度周期内，咱们合计本年可能会是相对平均的开销安排，然则每个季度可能会有波动，因为每个季度的供应链周期、系数这个词IDC（数据中心）的建筑周期，这些齐可能会把柄供应链的情况在每个季度作念零碎安排。以上是本钱开销的基本情况。

　　您问题里还提到这些本钱开销将如何影响举座盈利。总体来说，咱们合计将来三年可能是阿里集团历史上云业务建筑周期最大、最聚拢的三年。咱们笃信，这三年的聚拢建筑周期对咱们硬件的每年摊销等方面会产生一定的影响。然则从现时咱们看到用户需求以及对行业将来的预判上来看，咱们笃信，这些参加下去的举座基础设施将很快被表里部的客户需求消化。

　　摩根大通分析师Alex Yao：我的问题也与AI、阿里云联系。咱们不雅察到，最新的DeepSeek谎言语模子系列的推出为系数这个词行业带来了高质地且价钱实惠的模子服务，DeepSeek模子自己亦然免费的。大型话语模子的变现骨子上还是迈下了一级台阶，很难再有高潮空间。解决层是否愉快这种说法？其次，谎言语模子、生成式东谈主工智能的算力将来是否也可能会商品化？终末，借助DeepSeek这种高质地且高性价比的模子，解决层合计在阿里巴巴生态系统里面、外部的AI原生利用中，最具利用后劲的领域有哪些？

　　吴泳铭：这个问题问得很好。现时的AI时候进展还处于尽头早期的阶段，同期咱们的AI时候才能也在快速发展。就现时来看，咱们在基座大模子自己的买卖模式上，如实看得不是那么了了。然则咱们合计，将来跟着智能才能的进步，咱们将濒临绝酌定的契机。这些契机可能现时不一定会看得到，然则咱们遐想跟着将来的AI大模子具备实足强的智能才能，能够替代相配多的工程师、科学家的时分，咱们笃信买卖模式在阿谁阶段和咱们现时看到的阶段会不相通。

　　第二，咱们也如实看到，现时各家公司之间大模子的各异化其实是在逐渐缩窄的，也等于说，大师之间的各异化越来越不昭着，开源模子和闭源模子之间的各异化也越来越不昭着。咱们合计这样的近况反而尽头利好于云规划公司，因为不管是开源的模子如故闭源的模子，最终大部分的模子齐要托管在云规划收集上。因此，对阿里集团而言，不管是将来模子才能的更大进步，如故各家模子才能的各异化不昭着，咱们齐有尽头明确的买卖模式，也等于咱们的云规划收集。因此，对于所谓的智能商品化，我合计最利好的可能等于云规划收集。因为咱们遐想，如果东谈主工智能是将来最大的商品，访佛于现时的电的话，那么云规划收集就相配于现时的电网。

　　您的第二个问题是在阿里生态系统内，咱们合计最具后劲的AI利用在哪些领域。现时咱们看到AI模子的才能在越来越强，它进化的速率也越来越快，你问咱们现时最具后劲的利用是哪一个？这个问题很难说。我合计咱们的每一个利用齐具备尽头高的后劲。

　　具体来说，从阿里里面来看，咱们看到几个方面的昭着契机。起原是生存消耗进口的AI时候改良，比如淘宝，现时咱们里面有相配多的研发名堂，背面也会逐渐推出。咱们看到AI时候在加强与消耗者互动、促进往来效劳方面阐明优异。同期，成绩于AI时候在购物以及购物方案联系的消耗领域利用，淘宝的用户时长以及用户的价值如故有尽头大的进步空间，AI时候可能会为淘宝带来除了购物之外的、更大的用户价值。

　　其他标的还包括阿里集团里面界说的AI toC领域。这个领域主要指的是“夸克”、“通义千问”这两个App。“夸克”现时赞助AI搜索，现时夸克应该是中国AI搜索领域用户量最高的利用。这些AI大模子的利用对于用户的搜索、坐褥力创作、效劳提高齐有尽头大的进步空间。

　　集团另一块尽头蹙迫的toB钞票是钉钉。在咱们看来，将来在企业端会有绝酌定用AI重塑企业内配合、协同的场景和契机。钉钉是咱们最蹙迫的、面向toB领域的AI利用。

　　此外，现时咱们也在集团里面积极推动高德，但愿在生存领域用AI创造更多用户价值、进步用户市集。现时高德更像是一款导航器用，它是一款有1.7亿以上DAU（日活跃用户）的家具。在这款家具上，我笃信咱们有机领悟过AI时候的利用让高德成为生存服务的进口。

　　瑞银集团分析师Kenneth Fong：我的问题联系阿里的电买卖务。咱们看到，阿里海外数字买卖集团（AIDC）和淘天集团（TTG）的CMR（客户解决收入）阐明齐尽头康健，且增速很快。能否请解决层与咱们共享一下这背后有哪些变化？将来，TTG和AIDC会有哪些要津计谋与举措？从财务阐明上看，咱们看到TTG的利润率也逐渐趋稳。解决层如何看待将来的利润趋势？此外，对于AIDC，解决层曾提到咱们的谈论是来岁终端盈利。从短期来看，解决层合计带动AIDC盈利的要津驱动要素是什么？从弥远来看，鉴于海外业务的竞争环境并不那么强烈，咱们可否预期阿里的海外业务会比国内业务更易盈利？

　　蒋凡：你提到了好多个问题，我先从国内电商讲起。

　　国内电商方面，咱们一直齐在坚抓咱们的标的，也等于咱们但愿一方面在用户体验上可以抓续调动、优化，使用户黏性得到进步。在新一财年，咱们也看到了相配大的用户空间，咱们接通了更多的用户支付，因此将来也会在用户侧作念抓续投资。在当年的这一年里，咱们其真的买卖化上也作念了好多的动作，包括支付手续费、新的告白模式等等，大师也可以看到，这些动行为咱们带来了买卖化率的昭着进步。因此，咱们会抓续改善用户体验，同期也会抓续优化商家的规划效劳、改善营商环境。在用户侧，刚刚我也提到咱们会加大投资。

　　国内电商方面咱们中弥远的谈论如故先相识住市集份额，同期抓续优化用户体验、提高营商效劳。

　　海外业务方面。阿里的海外业务其实是好多个业务的纠合，咱们有B2B业务、跨境业务以及土产货平台。

　　分开来看。起原，咱们的B2B业务在将来几年如故会呈现比较相识的趋势，同期也能为咱们带来比较可不雅的利润。B2C业务方面。在之前的跨境业务里咱们作念了绝酌定的优化，大师也可以看到业务阐明的权贵进步。咱们有信心在将来几个季度内终端举座跨境业务损益的昭着改善。现时，咱们也在部分国度积极地寻乞降一些土产货平台合作，这有益于从弥远上改善业务盈利。至于说从弥远来看，海外业务是否会比国内业务盈利更多，现时咱们可能还无法作念这样的预判。但咱们可以看到的是，阿里海外业务将来的盈利旅途如故比较廓清的。

　　徐宏：我往返复您对于TTG利润率的问题。

　　对于TTG业务，蒋凡刚刚也提到，咱们的谈论很明确：集团中弥远的谈论是要健康地相识市集份额。这少许很要津。因此，在当年的几个季度，包括这个季度，咱们还处在参加的阶段。这些参加蕴蓄焦在用户的体验，包括新用户，也包括88VIP用户。咱们在这方面的参加会不息。同期，咱们也要收拢接入其他支付的窗口，更好地发展新用户。这亦然咱们参加的要点。因此，从上述角度来看，咱们现时还处在参加期。

　　在参加的同期，咱们也但愿能够进一步探索“开源的神气”。这里的“开源”包括软件服务费的收取，也包括用更高效、更智能化的买卖化家具“全站本质”来进步集团的买卖化率，以上是咱们在“开源”方面所作出的悉力。我想将来咱们会不息上述使命，同期不息投资。自然，在进步买卖化的同期，咱们也在进一步心机商家在咱们平台作念生意的举座环境。因此，在这方面咱们也会有进一步的参加。

　　回到您提的问题，我想，从利润率的角度来看，这是一种出入的均衡。在现时这个阶段咱们如故很矍铄，咱们需要不息在用户体验、新用户、商家的营商环境等各个方面进行参加。一言以蔽之，咱们笃信现时咱们处于参加期。

　　高盛分析师Ronald Keung：我的问题联系AI。咱们看到集团的AI收入还是终端了连气儿六个季度的三位数增长，能否请解决层为咱们量化一下增长限制？这是否意味着集团的AI业务利润还是达到了双位数？从过往数据来看，比较海外云业务友商，阿里云的利润率与他们的差距一直较大。跟着云业务逐渐从环球云转向磨砺与推理，解决层如何看待将来云业务的增长趋势？从弥远来看，比较全球的云业务友商，阿里云业务的利润率出路如何？

　　吴泳铭：如实，现时咱们的AI联系收入还是终端了连气儿六个季度的三位数以上增长。咱们现时看到，客户的需求其实如故在抓续增长中，增速也卓绝了咱们本来的判断。尤其是在本年春节之后，咱们看到一个尽头大的变化：推理的需求如实是在爆发。咱们现时新增的客户需求中百分之六七十以上齐是推理需求，客户会将咱们的资源用在推理上，这会让咱们的客户基数、使用场景、利用行业速即扩大。从某种进度上来看，这会进步咱们在AI基础设施上的举座利润率。

　　但另外一方面，咱们刚才还是提到了，将来三年会是集团历史上最大的本钱开销建筑周期。咱们笃信这些大限制参加的折旧摊销或多或少会对利润率酿成影响。同期，由于中国市集的强烈竞争，中国的云市集其实相对全球来说如故不太相通，咱们在中国市集云规划的利润率比较全球其他公司而言如故会有所分裂。

　　云规划是一种限制效应和收集效应同期具备的生意模式，尤其是在现阶段来说，限制效应短长常蹙迫的。咱们笃信，集团举座的本钱开销参加将来会对举座硬件采购、大限制的建筑成本等等有比较大的改善。咱们笃信，抓续作念大限制一方面会为咱们带来更多客户，另外一方面也会改善咱们的举座参加成本。

　　中信分析师：我的问题联系鼓动答复。咱们看到截止到2027年3月，集团还有207亿好意思元的回购额度。在参加AI的过程当中，解决层如何酌量将来的鼓动答复？

　　徐宏：咱们在12月季度无意作念了差未几13亿好意思金的回购，净减少比例为0.6%。在前边的两个季度里，咱们统统部署了100亿好意思金的股份回购，股份减少比例无意在4.4%至4.5%。因此，大师可以看得到，咱们在当年的九个月里还是花了110多亿好意思金，减少了约莫5.1%的股数，举座如故获取了尽头大的后果。

　　与集团的市集规划技能访佛，咱们在作念股份回购的时分详情会酌量到股价。正因如斯，在本财年财年的前六个月里，咱们股份回购呈现加快的景色。举个例子，在6月季度咱们作念了无意50亿好意思金的融资，在阿谁季度里这50亿好意思金沿路用在股票回购上。在阿谁阶段，咱们的股票那时惟一八十好意思金傍边，是实足被低估了的。

　　是以，对于举座的鼓动答复来说，大师知谈咱们董事会有一个本钱解决委员会CMC（Capital Management Committee），这个委员会的设立初志等于为了要在公司层面通过更好的本钱分拨来进步举座的鼓动答复。在当年的阶段，咱们齐在很好地解决本钱分拨、进步鼓动答复。

　　瞻望将来，从鼓动答复的角度来看，咱们会不息在股息、回购以及对高增长业务进行参加等方面来进步鼓动答复。咱们会不息使用好咱们的现款，不休给到鼓动答复。在这个过程中，对于股份回购，咱们也会不雅察系数这个词股价的走势，但愿能更生动地使用董事会批准的回购额度。

　　摩根士丹利分析师Gary Yu：我的第一个问题联系AI与云业务。前边解决层提到将来AI可能会占全球GDP的50%，云规划将来会成为尽头蹙迫的基础设施。这点我尽头赞同。从买卖化的角度来看，除了以云规划为代表的基础设施之外，阿里巴巴在软件层面有哪些计谋？能否请解决层为咱们先容一下企业用户对集团AI服务的给与情况？前边解决层还是为咱们先容了toC以及土产货服务方面的AI服务情况。

　　我的第二个问题与集团的本钱开销联系。前边解决层提到将来三年将是这十年来最蹙迫的投资周期。解决层规划如何分拨这部分投资？比如在芯片上解决层规划参加些许资金？

　　吴泳铭：咱们刚才还是提到，集团在toC方面有几个昭着的、能用AI升级的契机。至于您问到的toB其实咱们分两个层面：一方面在阿里云的服务层面，咱们笃信企业里面的这些软件将来会更多地由AI智能体驱动，也等于说，好多企业里面的系统将来齐会逐渐变成由相配多AI智能体彼此贯穿、彼此调用，匡助企业进步效劳，致使致使能够匡助企业完成一些尽头蹙迫的方案使命。这背后有相配多的软件升级契机。

　　另一方面，咱们刚才提到了钉钉。将来的企业，尤其是在钉钉上头的这些企业，咱们合计他们在企业协同上相配多的操作会更多地借助自然话语，比如访佛钉钉这样的聊天界面去完成，背后的CM软件或者ERP软件会更多地是承担数据库的功能。就像咱们在企业里面开会作念的方案，很厚情况下其实齐可以通过自然话语的神气在钉钉上行止理掉。这等于典型的AI智能体与钉钉尽头好的一种取悦。同期，在钉钉上有相配多的企业领有里面特有化的贵寓以及里面特有化的过程，他们齐需要特有化的模子部署，或者说特有化AI智能体去匡助他们终端更高的效劳。

　　因此，AI时候的积极利用对系数这个词企业软件市集以及企业协同市集齐是浩瀚的变革。

　　至于您的第二个问题。咱们举座本钱开销参加与IDC里不同模块的组成联系，我这里也不便捷共享更多细节。芯片方面，其实咱们在云规划的基础设施上还是作念好了，阿里云能够适配多种种种的芯片。咱们笃信，不管政策怎么变化，咱们齐有才能终端集团举座的AI计谋。

　　野村证券分析师Jialong Shi：我的第一个问题是，我看到集团最近在一些非中枢的钞票上进行了撤资，包括银泰买卖、高鑫零卖（Sun Art）。我看到现时还有一些钞票，比如盒马、优酷和饿了么？公司现时对于这些钞票的定位是怎么的？将来是否有规划对上述钞票作念出撤资安排？

　　我的第二个问题联系阿里云。我我方的意会是，现时AI对阿里云收入增长的孝敬主若是通过云基础设施的康健需务终端的。我的问题是，阿里巴巴的“通义千问”模子是一个开源、免费的模子，将来“通义千问”模子在变现方面的后劲和才能是怎么的？有哪些的变现模式？

　　终末，我想请教吴总，您如何看到将来AI大模子的市集形态？现时中国AI大模子的市集是比较同质化的。瞻望将来，解决层合计AI大模子会不息现时这种比较散布的市集形态，如故说会是一、两家AI大模子企业占据比较多的市集份额？

　　徐宏：对于咱们的一些非中枢钞票的撤资问题。我想大师可以看到，咱们如故在很严格地本质“聚焦中枢业务，积极退出非中枢钞票与投资”的计谋。在当年的几个季度里，比如12月季度里面，咱们在大润发、银泰作念了举座退出，最近咱们也还是收到反把持的审批，咱们掂量会在3月季度或者是6月季度完成出售，具体还要看情况而定，这是第少许。第二，咱们在一些非计谋性的、少数股权的投资上也在积极地进行退出。大师可能从市集里也可以时时看到咱们退出投资的音问。

　　瞻望将来，咱们如故会不息聚焦咱们的主业，在退出一些非中枢的投资的同期，咱们也会更多地心机业务价值，如何能更好地反应在咱们的估值里。举个例子，比如盒马。我合计盒马有很好的增长与庄重的彭胀，同期也还是终端了很可以的举座盈利。对咱们来讲，盒马是一个充分展现了线上、线下领悟的、数字化零卖的告成计谋，因此现时咱们并莫得出售盒马的规划。但同期咱们也会选拔绽开的心态，比如引进计谋投资者等等，咱们会用更绽开的心态去想考如何让盒马这样一个十分有价值的业务，让它的价值能最终反应在集团举座的估值当中。我笃信这是将来咱们需要去探索和想考的问题。

　　吴泳铭：现时，阿里云的收入增长其实依赖于客户对AI联系家具的康健需求。咱们的“通义千问”模子其实是一个开源的模子，然则并不见得是一个免费的模子，咱们在“阿里百真金不怕火”大模子服务平台上提供收费的API。自然，就现时来说，收费API创造的营收还比较小，但咱们笃信，跟着模子才能的抓续进步以及将来客户需求的进步，API收费行为模子最基础的变现神气，这种变现神气如故会存在的。这是第少许。

　　第二点，由于“通义千问”模子是一个开源模子，咱们笃信有相配多的斥地者会基于咱们的开源模子去斥地它的垂直模子，或者去斥地它的利用。这部分斥地者现时会自然地使用阿里云，因为系数这个词的“通义千问”模子以及“通义千问”模子的生息模子在阿里云上头的效劳是最佳的。

　　第三点，咱们发现使用“通义千问”模子API的客户其实会带动相配多的其他云上的家具销售。这是咱们看到的尽头昭着的客户关联销售效果。

　　因此，从某种进度上来说，“通义千问”模子诚然并不见得能够径直为咱们带来尽头大的收入，但骨子上它对云业务的买卖模式来说短长常蹙迫的组成部分之一。

　　您的终末一个问题是对于AI大模子的市集形态。由于系数这个词AI大模子的时候还在快速迭代当中，并且系数这个词市集也还处在早期阶段，是以我合计去判断AI大模子的将来终局可能还不太廓清。

　　但从咱们现时看到的一些行业趋势来看，在基础的基座大模子上，咱们看到大师的差距在迟缓变小，尤其是基于OpenAI o1模子、DeepSeek推理模子以及咱们“通义千问”将来会推出的推理模子，咱们看到这方面的时候越来越跳跃。在“后磨砺”这个阶段，模子定制化以及如何让模子合乎各个不同的行业，致使是合乎不同的特有化数据，在这方面我合计有尽头大的市集空间。

　　而在这方面，咱们将来也会看到绝酌定不同的、千岩万壑的公司，他们齐可能在这方面创造尽头大的价值空间。而在这些创造的价值空间里，我笃信将来会有绝酌定的专科模子或垂直模子，这些模子齐需要在云上托管。这亦然将来咱们乐于见到系数这个词开源生态比较欢快的原因之一。（完）

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