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　　9月3日欧洲杯体育，摩根士丹利发布首份消灭安能物流（09956）的策划叙述，予以其“增持”（Overweight）评级，方针价定为11.7港元，限度9月2

　　日收盘，安能物流股价为8.10港元，按方针价计较，潜在上行空间达44%。

　　值得护理的是，安能物流 2025 年上半年纪迹已展现端庄增长态势：期内零担货运总量682 万吨，同比增长6.2%；买卖收入56.25

　　亿元，同比增长6.4%；经改造净利润4.76亿元，同比增长10.7%，毛利率矫健在15.6%，为全年增长奠定坚实基础。

　　摩根士丹利在研报中要点强调零担货运阛阓的成长机遇与安能物流的龙头上风。行业层面，2024年中国零担货运（LTL）阛阓限制达1.7万亿元，但时势高度散布，约20万-30万家中小专线及腹地货运企业占据90%

　　收入份额，而快运（零担高毛利细分界限）占比仅

　　10%。跟着智能制造普及与即时制造模式渗入，重叠家电、产物等大件商品电商化率普及，阛阓对世界性配送消灭与高处事质地的需求不时攀升；同期，物流行业正阅历加快整合，头部企业有望通过虹吸效应霸占份额。摩根士丹利预测，2024-2027年快运阛阓限制将以8%的收入复合年增长率增长，在

　　LTL阛阓的份额将从9%扩至11%，艾瑞策划更预测2030年该份额或达 35%，成漫空间精深。

　　安能物流行为中国零担快运龙头，正深度主理行业机遇。2024

　　年其货运量达1415万吨，同比增长18%；2025年上半年集中消灭世界99.6%的州里，权贵优于同业85%-97%

　　的消灭水平，为业务膨大提供坚实集中支援。产品结构的优化是其中枢竞争力之一：其宝石 “有用限制增长”

　　战术，放置单纯限制膨大，聚焦高毛利的小件（<70kg）与轻货（70-300kg）阛阓，这类品类单价与利润率权贵高于巨额货运，2025

　　年上半年迷你小票货量同比增长

　　23.9%、小票零担货量增长14.0%，激动总票数同比普及25.2%至9057.2万票，平均每票分量从2023年的93kg降至2025

　　年二季度的75kg，产品结构不时向高盈利品类歪斜。

　　盈利才气方面，安能物流领略尤为凸起。2024年其净金钱收益率（ROE）达30%，远超国内物流同业10%的平均水平，中枢收获于200%以上的金钱盘活率（同业平均160%）及7.2%的净利率（同业平均4.4%）。摩根士丹利进一步预测，2025-2027年安能物流改造后净利润复合年增长率（CAGR）可达15%，毛利率从2024年的15.9%徐徐普及至2027年的16.2%，盈利增长细目性较强。

　　刻下零担货开首业已干预存量竞争阶段，马太效应权贵，安能物流的投资价值正徐徐开释。行为行业龙头，其在集中消灭、产品结构、盈利才气上的上风，将助力其在中小玩家出清经由中不时普及阛阓份额；同期重叠矫健的分成政策，安能物流已组成典型的“价值股”特征，跟着行业整合长远与自己盈利恶果普及，安能物流有望在存量阛阓中进一步闲散龙头地位，迎来价值与事迹的双重开释，不时增长或将成为其投资价值的最好背书。

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职守剪辑：史丽君 欧洲杯体育