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　　中金发布研报称，保管上好意思股份（02145）25-26年盈利预测体育游戏app平台，现时股价对应25-26年31/25x

　　P/E。保管跑赢行业评级，基于新品牌起量提振中恒久空间，上调主意价5%至111港元，对应25-26年36/29x P/E，有14%的上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　公司现状

　　该行近期组织上好意思股份功绩后NDR同样。公司主品牌韩束品类拓展顺利，抓续拓宽东谈主群遮蔽；年中以来多个小品牌情势跑通、快速起量，多品牌集团逻辑逐步已矣；恒久看，东谈主才及组织架构为构建平台型化妆品集团提供底层支抓。该行看好公司中恒久成长出息。

　　主品牌韩束品类、功效拓展顺利，抓续拓宽东谈主群遮蔽

　　韩束凭借多年千里淀的自有供应链及活泼高效的线上运营智商，于众人价钱带以质价比取胜，品牌可及空间宽绰，多品类拓展顺利，Q3进一步起量：1H25韩束抖音红白蛮腰系列总共占比下落至60%+，次抛占比提至约15%，男士/彩妆/洗护/身段照料总共占比提至近10%；8月次抛抖音月GMV进一步爬坡至超2亿元，占比25%，洗护/身段照料/男士总共占比提至超10%。

　　多个小品牌情势跑通、起量趋势亮眼，2H25起多品牌集团逻辑逐步已矣

　　①一页：7-8月线上GMV陆续翻倍增长；②安敏优：上半年品牌转变显效，年中以来显耀提速，8月抖音GMV普及至约2000万元；③极方：5月发力执行以来逐月起量，8月抖音GMV爬坡至近2000万元；④聚光白：配合抖音头部KOL及上海九院，8月首月抖音GMV超5000万元且实现盈利；⑤Nan

　　Beauty：9月初粉底液、粉霜、粉饼、遮瑕盘新品已开售；⑥面包超东谈主： 9月初婴童面霜等家具已开售。

　　东谈主才及组织架构提供底层支抓，看好上好意思迈向多品牌、多品类的平台型公司的恒久成长出息

　　公司耀眼组织运转与东谈主才支抓，组织架构绩效导向、高效活泼，品牌行状部享高自主有野心权，同期抓续引进优秀东谈主才、引发机制充分，从而建树起可复制的品牌孵化体系，为公司拓展多品类、多品牌矩阵提供底层支抓。预测后续，公司亦积极布局出海，东南亚地区供应链建造、团队搭建正逐步激动。该行看好上好意思恒久迈向多品牌、多品类平台型公司的成长出息。

　　风险辅导：行业竞争加重风险，家具拓展经由不足预期。

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